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Ce que l’avenir nous réserve – Paul Richardson, associé directeur, Partis

By - 13 mai 2024

Paul Richardson, associé directeur chez Partis, réfléchit aux tendances et défis futurs du financement des fusions et acquisitions d'entreprises publiques ou privées dans l'industrie du jeu avant son panel au sommet de l'IAGA à Washington DC, du 28 au 30 mai.

Quel avenir pour le financement des fusions ou acquisitions d’entreprises publiques ou privées lorsque les taux d’intérêt baissent ? 

Il existe des fonds importants dans la communauté du capital-investissement qui attendent d'être déployés et les entreprises de jeux, avec leur fort potentiel de trésorerie, sont un secteur privilégié. Cependant, la disponibilité et le coût de l’effet de levier (dette) ont jusqu’à présent considérablement limité cette possibilité. Il semble cependant que le marché soit en train de changer, comme l'a clairement montré l'offre de Silver Lake sur Endeavour. Parfois, lorsque l’accord est si bon, les chiffres peuvent fonctionner malgré tout. Avec des valorisations au Royaume-Uni et en Europe présentant une décote remarquable par rapport à celles des États-Unis (en fonction peut-être des exigences ESG des investisseurs autant que du coût de la vie actuel et des pressions réglementaires), je m'attends pleinement à voir des accords sur les objectifs UE/Royaume-Uni. Les investissements de sociétés de capital-investissement et d'acheteurs stratégiques nord-américains s'intensifieront au cours des prochains mois. 

Pourquoi les SPAC ont-ils échoué si rapidement ? 

En bref, qualité et quantité. Pour chaque transaction SPAC réussie (comme Draft Kings), il y avait trop de SPAC de mauvaise qualité négociant (ou essayant de le faire) avec des actifs de moindre qualité. Dans un environnement à faible coût du capital où les investisseurs SPAC n'avaient aucun coût d'opportunité réel par rapport au capital qu'ils engageaient dans une SPAC, il était relativement simple pour les premières SPAC de conclure une transaction. À mesure que les taux d'intérêt augmentaient et que la qualité des actifs présentés à la SPAC signifiait qu'il était dans l'intérêt des investisseurs de bloquer une transaction et de retirer leur argent qu'ils s'étaient engagés à ce jour (plutôt que de le poursuivre dans la transaction avec des fonds supplémentaires) . Les rachats dans les SPAC (qui avaient une durée de vie limitée pour conclure une transaction et la proposer aux investisseurs) ont fait boule de neige et le marché s'est pratiquement arrêté en quelques mois.

Quelles activités de fusions et acquisitions pourraient se produire dans les pays pré-réglementés et dans ceux qui en sont aux premiers stades de la réglementation ?

Le Brésil est sur le point de réglementer les jeux en ligne et les paris et tient toute la communauté consultative très occupée, car les opérateurs internationaux qui ne sont pas déjà là sur une base grise (pâle) essaient maintenant frénétiquement de trouver un partenaire local ou une acquisition pour permettre les lancer avec le bénéfice des connaissances locales, de la marque et d’une base de données. Attendez-vous à voir une multitude d’accords à mesure que nous nous rapprochons d’un lancement complet vers la fin de l’année.  

Nous commençons à ressentir un intérêt en Inde (où le DFS et le rami sont importants et où les paris offshore sur le cricket pourraient constituer le plus grand marché de paris sur un seul sport au monde), même si jusqu'à présent, il n'y a pas grand-chose venant du gouvernement. La Chine est encore plus éloignée, même si là encore, les gens commencent à réfléchir à ce dont ils pourraient avoir besoin en termes de produits et d'expertise opérationnelle si cela changeait. Au cœur de tout cela se trouve le principal moteur de la législation sur les jeux de hasard : la fiscalité. Le Brésil a fixé son taux d'imposition en ligne à un niveau qui encouragera l'investissement et générera un rendement substantiel pour le fisc. Combien de temps faudra-t-il avant que l’Inde, la Chine, etc. décident qu’il y a tellement d’argent qui va à l’étranger via les VPN et la cryptographie qu’il vaut la peine de le réglementer et de le taxer chez nous. Il existe un précédent à Macao – mais il faut un local pour le défendre…

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