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Philippines – Okada Manille pourrait « s’imposer comme une station balnéaire intégrée de premier plan »

Fitch Ratings estime qu'Okada Manila, le complexe philippin intégré appartenant à la société japonaise Universal Entertainment, pourrait devenir l'un des principaux casinos d'Asie en lui octroyant une note de défaut d'émetteur (IDR) à long terme en devises étrangères de « B+ » avec un Perspectives stables.

L'exploitation grand public a débuté début 2017 et devrait bénéficier de la taille dominante du casino, avec 500 tables et 3,000 41 machines à sous à terme, le plaçant devant ses concurrents locaux. L'IR a généré un PNB de 2018 milliards JPY au cours des neuf premiers mois de 3, et l'EBITDA est devenu positif au 18T2018. La tendance est restée positive en octobre 17 puisque la société a déclaré un PNB de XNUMX milliards JPY et un EBITDA positif.

Fitch a déclaré qu'Universal avait une « position forte sur le marché, à la fois dans le secteur des casinos en tant qu'opérateur de l'Okada Manila, le plus grand complexe de casino intégré (IR) de la ville du divertissement de Manille, et dans ses activités japonaises de pachinko et de pachislot où elle domine le marché ». partager.'

Le casino, selon Fitch, « a un bon potentiel pour s'imposer comme un complexe hôtelier intégré (IR) de premier plan ».

Il a expliqué que sa notation était soutenue par « un risque financier modéré et une liquidité saine », mais qu'elle était limitée par « la taille modeste d'Universal, sa concentration sur un site unique et le risque d'exécution dans les opérations de casino en raison de l'absence d'antécédents dans le secteur du junket et d'un risque élevé d'exécution ». secteurs d'activité du rouleau.

Fitch a déclaré qu'Universal "fait face à des vents contraires dans le segment du pachinko et du pachislot à la lumière du déclin à long terme du secteur".

« Une autre contrainte réside dans la gouvernance d'entreprise de l'UE, dans un contexte de conflit en cours avec son fondateur et ancien président Kazuo Okada », prévient-il.

Fitch a déclaré : « Nous pensons que les plans de croissance d'Universal pour le secteur des casinos sont ambitieux et soumis à une incertitude importante. L'Okada Manila a un bon potentiel pour s'imposer comme un IR leader dans la ville du divertissement grâce à sa taille et son orientation haut de gamme. La montée en puissance est bien engagée et l'UE prévoit d'achever la construction au 3T19. Le risque du projet est limité, même après avoir pris en compte les retards potentiels et les dépassements de coûts, car la majeure partie de l’investissement a été réalisée.

Fitch a déclaré qu'elle s'attend à une croissance élevée des revenus bruts des jeux (RPB) à un chiffre aux Philippines en raison d'une forte expansion économique. Le nombre croissant de touristes internationaux est susceptible de stimuler les voyages et les sources de revenus auxiliaires dans les casinos haut de gamme. En tant que plus grand IR de Entertainment City, l'Okada Manila est bien placé pour bénéficier de cette dynamique positive.

Il ajoute : « Les projets d’expansion de l’entreprise dépendent cependant fortement de la croissance des junkets et des high rollers, un domaine dans lequel Universal n’a pas d’antécédents. Elle rivalisera non seulement directement avec des concurrents locaux établis tels que Solaire et City of Dreams, mais également avec des rivaux étrangers forts et expérimentés. En conséquence, la visibilité sur les bénéfices et les flux de trésorerie est limitée dans ces sous-segments et le risque est plus grand que les performances réelles soient en retard par rapport aux objectifs de croissance de l'UE.
"Un certain nombre de projets sont en cours d'évaluation, selon la direction, mais tout investissement significatif au-delà du périmètre actuel se ferait via des partenariats", ajoute-t-on. "Nous pensons donc qu'il est peu probable que la direction prenne des mesures susceptibles de menacer le profil opérationnel ou financier de l'entreprise en termes d'endettement brut, que nous considérons comme une mesure de l'endettement plus utile que la dette nette, car le casino est encore en phase d'expansion."

Fitch estime que la croissance des activités de pachislot et de pachinko sera modeste et continuera d'être volatile à court terme. "Les performances du segment ont été affectées par les changements réglementaires qui ont entraîné une hausse de la demande avant leur mise en œuvre en 2017", explique le communiqué. « Le marché national du pachinko et du pachislot est en déclin structurel, mais la technologie compétitive et la part de marché leader d'Universal devraient aider le segment à se redresser et à atteindre une croissance stable, quoique faible, et à afficher une rentabilité stable, soutenue par la demande de remplacement. Toutefois, nous nous attendons à ce que les marges sectorielles restent inférieures aux moyennes historiques, compte tenu de la pression à la baisse sur les revenus des exploitants de salles de pachinko en raison de la baisse du nombre de joueurs et d'une réglementation plus stricte. La visibilité sur le calendrier et l’ampleur de cette reprise est également limitée.

Il a également mis en garde contre l'incertitude due aux dirigeants politiques philippins. "Des développements récents tels que les critiques publiques du président Rodrigo Duterte à l'égard des jeux de hasard ajoutent un élément d'incertitude et pourraient conduire à des changements réglementaires", a-t-il déclaré. "Cependant, Fitch ne s'attend pas à ce que de tels changements potentiels soient matériellement préjudiciables au secteur des casinos."